На днях Санкт-Петербургская биржа объявила о начале торгов акциями на бирже Гонконга (Hang-Seng Ecxhange) 20 июня 2022г. Согласно пресс-релизу СПБ, первоначально, в течении 1-1,5 месяцев торги будут происходить в пилотном режиме несколькими российскими брокерами, без участия клиентов, фактически в режиме тестирования. Что еще известно из пресс-релиза СПБ?:

• Торги и расчеты по ценным бумагам будут проводится в гон-конгских долларах (HKD)
• Расчеты по ценным бумагам будут осуществляться на второй день после сделки (расчеты по системе Т+2).
• Торги будут происходить с 8:00 до 18:00 МСК.

Проект очень перспективный и интересный в данный момент, но есть масса вопросов.

1. Где и как будут хранится ценные бумаги клиентов. Это вопрос инфраструктурных рисков, которые сейчас чрезвычайно высоки при торговле любыми иностранными активами как на российских, так и на иностранных биржах. Гонконг пока не является недружественной юрисдикцией, но дело не только в этом. Напомним, что для того чтобы российский инвестор мог покупать в России иностранные ценные бумаги, необходима цепочка депозитариев, низовым в которой должен быть российский, а далее хранение обеспечивают уже иностранные депозитарии, причем не факт, что конечный депозитарий не будет принадлежать недружественной юрисдикцией. Все мы знаем ситуацию на той же СПБ и Мосбирже, где в цепочке НРД (низовой российский депозитарий СПБ)-EuroClear (вышестоящий иностранный депозитарий) – DTC (непосредственный депозитарий Нью-Йоркской фондовой биржы), Euroclear заблокировал счет НРД, тем самым заморозив американские ценные бумаги, приобретенные российскими инвесторами.

   СПБ на своем сайте декларирует, что непосредственным, низовым депозитарем-хранилищем будет российский СПБ-банк. Дальнейшая цепочка депозитариев не раскрывается. И это, на наш взгляд, неправильно. Ничто не мешает, будь в этой цепочке хоть один депозитарий из недружественной юрисдикции, повториться ситуации с НРД-Euroclear. В своем сообщении на сайте СПБ заявляет, что «расчетным депозитарием при сделках с гонконгскими бумагами будет СПБ-банк, который использует несколько депозитариев для хранения ценных бумаг и проведения расчетов по ним. СПБ-банк будет использовать существующие международные депозитарии, которые работают в штатном режиме». Заявление предельно туманное. Далее, ниже в своем заявлении СПБ уже говорит о том, что «для целей хранения ценных бумаг Группа СПБ Биржи использует иностранные финансовые институты, с стороны которых существует риск применения недружественных действий к российской финансовой инфраструктуре.» Совсем не обнадеживающее заявление…Ну типа, «Мы вас предупредили, если что…». Инфраструктурный риск, кстати, не ограничивается только депозитариями. Дело в том, что СПБ , с очень высокой долей вероятности, не сама выходит на биржу Гонгконга, а через какого то брокера. Может быть местного, гонконгского, а может быть и международного. И вот тут могут быть тоже сюрпризы. Например, если это брокер из недружественной страны, ничто не мешает ему потребовать от СПБ в любой момент прекратить операции и закрыть счета. И снова пострадают клиенты. По этому поводу со стороны СПБ нет никакой информации. Нам кажется, что на фоне происшедших негативных событий , СПБ могла бы быть более открытой в части схемы доступа на гонконгский фондовый рынок.

2. Налоги. Тут тоже все не совсем просто. Во-первых, появляется новый налог – так называемый Гербовый сбор (stamp duty). Он взимается в размере 0,13% от суммы сделки (с округлением до целого числа в HKD), причем как с покупателя, так и с продавца. Налоговым агентом по сбору этого налога, исходя из сообщения на сайте СПБ, будет российский брокер клиента, либо клиринговая организация СПБ – НКО –ЦК «СПБ-клиринг», то есть фактически сама СПБ. Некоторые сложности могут возникнуть у инвестора с уплатой другого налога – НДФЛ. С торгового дохода (положительная разница между ценой продажи и ценой покупки ) налог рассчитывает и удерживает российский брокер клиента, как обычно. А вот с полученных дивидендов и купонов по гонконгским ценным бумагам все сложнее. В соответствии с законодательством КНР никаких налогов на купоны и дивиденды на уровне иностранных депозитариев не удерживается. Российский инвестор обязан рассчитать и уплатить налог (13 % с дивидендного дохода до 5 млн. руб. и 15 % от дивидендного дохода свыше 5 млн. руб.) самостоятельно, подавая декларацию в ФНС России. Дивиденды и купоны будут выплачиваться в гонконгских долларах, а в России налоги уплачиваются только в рублях, поэтому на инвесторе лежит обязанность еще и правильно пересчитать свой доход из гонконгских долларов в рубли.

3. Величина лотов ценных бумаг на гонконгской бирже. Дело в том, что торговля ценными бумагами на HKEX ведется довольно большими лотами – от 100 до 10000 бумаг, что может представлять довольно большой объем, измеряемый в тысячах долларов США. Для того, чтоб российские розничные инвесторы могли покупать максимальное широкий список гонконгских акций, СПБ утверждает, что поменяет лотность – она будет составлять от 1 до 10 бумаг.

4. Ликвидность рынка. Тут тоже пока есть неясности. Основная торговая сессия в Гонконге идет с 5:00 до 11:00 МСК. СПБ же собирается торговать с 8:00 до 18:00. А это означает, что ликвидность непосредственно из Гонконга в торговых «стаканах» СПБ будет присутствовать только с 8:00 до 11:00 МСК. Остальное время россиянам придется торговать гонконгскими акциями, что называется, между собой. В общем, та же самая проблема, что существует на СПБ и уже давно существующей торговле американскими акциями. Либо нужно будет серьезно развивать институт маркет-мейкеров на СПБ, либо приспосабливаться к азиатскому расписанию и начинать торги аж в 5 утра по МСК, чтоб хоть как-то добавить ликвидности.

5. Приобретение гонконгских долларов. Как известно, торговля будет идти в гонконгских долларах. Значит, прежде чем что-то купить на HKEX, российский инвестор должен будет предварительно купить гонконгских долларов за рубли. СПБ, опять же в своем сообщении заявляет, что этот сервис будет предоставлять брокер клиента. И тут варианта два:

   • брокер должен либо дать доступ своему клиенту на торговлю гонконгскими долларами на Московской Бирже , ибо на СПБ нет торговли валютами.
   • Либо брокер сам должен котировать гонконгские доллары для своих клиентов как на покупку, так и на продажу. 

   Как первый, так и тем более второй вариант приобретения могут предложить далеко не все российские брокеры, услуга, скажем так, нетривиальная. К тому же второй вариант еще и не технологичен: если инвестору в России нужно будет в 8 утра прикупить гонконгских долларов для участия в торгах в Гонконге, вряд ли он получит от брокера нормальный курс. На данный момент, кстати, объявлено, что доступ на Гонконг будут на первых порах давать следующие брокеры:

   • УК «Альфа-капитал»
   • ФИНАМ
   • АЛОР+
   • Тинькофф
   • Фридом-Финанс
   • БКС

6. Какие акции можно будет купить: Скажем сразу, можно будет купить далеко не все акции материкового Китая. На HKEX торгуются так называемые рыночные акции типа H – этот акции негосударственных компаний материкового Китая, торгующиеся на зарубежных биржах и номинированные в гонконгских долларах. Кроме этого, доступны будут акции госкомпаний Китая («красные» фишки) и акции типа Р, зарегистрированные за пределами материкового Китая. Но для начала, доступны для торгов будут всего 12 акций:

   • Tencent
   • JD.com
   • Xiaomi
   • Alibaba
   • Meituan
   • Sunny Optical Technology
   • Country Garden Holdings
   • Sands China
   • CK Hutchison Holdings
   • CK Asset Holdings
   • Sino Biopharmaceutical
   • WH Group

Вобщем, вопросов к СПБ пока больше, чем ответов от нее. Мы пока советуем не торопиться инвестировать в гонконгские бумаги по этой схеме. На наш взгляд, сейчас инфраструктурные риски даже превышают рыночные, и осторожный инвестор должен соблюдать принцип: «Хочешь инвестировать в России- делай это внутри России. Хочешь инвестировать за рубежом – делай это за рубежом, выводя капитал из страны». К сожалению, на сегодня это лучший принцип. Но торги стартовали, начало повороту российских трейдеров и инвесторов «на Восток» положено. Поэтому будем, как всегда, внимательно следить за ситуацией.